Если Вы стали жервтой мошенников Grand Capital, то сообщите об этом нам По поводу возврата денег пишите сюда: [email protected]

Затяжное падение фондового рынка Японии

Почему фондовый рынок Японии падает последние 20 лет? Правы ли те, кто на примере Японии утверждают, что акции это далеко не самый лучший инструмент инвестирования?

На первый взгляд кажется, что такие рассуждения вполне справедливы. Индекс Nikkei 225, достигнув своего пика в конце 1989 года, начал падать и до сих пор не вернулся к тем значениям, несмотря даже на впечатляющий рост в 2013 году.

график японского индекса
график японского индекса

Японский финансовый пузырь

Основной причиной столь затяжного падения стал внушительный рост экономики и фондового рынка Японии перед падением. С 1949 по 1959 годы «Японское экономическое чудо» дало невероятные результаты: реальная доходность акций в Японии за этот период составила 1565%. Поразительными темпами фондовый рынок Японии продолжил расти и в последующие 30 лет. В начале 90-х японский фондовый рынок был наибольшим в мире с долей в 40% против 32% у фондового рынка США. За период с 1985 по 1990 годы индекс Nikkei 225 вырос более чем в 3,5 раза, достигнув своего исторического максимума 29 декабря 1989 года (составив на закрытии 38 915,87 пунктов). Стоимость недвижимости также возросла до небес: земля под дворцом императора в Токио стоила больше, чем вся земля штата Калифорния. Как оказалось, это было «надуванием финансового пузыря», во время которого уровень P/E японских акций достигал 100.

По состоянию на конец октября 2013 года индекс Nikkei 225 находился у отметки в 14000 пунктов, а P/E японского фондового рынка составляет 19, что превышает показатели многих развитых стран, не говоря уже о развивающихся экономиках, в том числе и России, где P/E около 5.

фондовый рынок Японии
фондовый рынок Японии

Инвестиционная культура

Японский менталитет устроен таким образом, что они стремятся больше работать, больше сберегать и меньше потреблять. В этих условиях спрос на инвестиционные инструменты крайне высок и значительно превышает предложение, что, в свою очередь, может послужить причиной раздувания финансового пузыря. Считая, что огромные темпы роста японской экономики сохранятся и в будущем, инвесторы оправдывали приобретение активов по столь завышенным ценам.

рынок Японии
рынок Японии

Структура индекса и дивиденды

По динамике индекса Nikkei 225  судят о развитии фондового рынка и экономики Японии. Индекс выражает динамику стоимости акций 225 наиболее торгуемых японских компаний. Однако японская экономика не ограничивается только этими компаниями (в Японии несколько тысяч публичных компаний) и на любом временном отрезке можно найти акции, которые показали рост.

В расчете индекса не учитываются дивиденды. Если предположить, что средняя дивидендная доходность японских акций составляет около 2% (что согласуется с данными MSCI), то при вложенных 100 условных единицах в 1989 году к  ноябрю 2013 года Вы получили бы дивидендами 20 единиц при реинвестировании дивидендов в акции индекса Nikkei 225 и 21 без реинвестирования. При реинвестировании дивидендов в индекс результат ниже, так как в данном случае происходит покупка акций, которые показывают отрицательную динамику.

фондовый индекс Японии
фондовый индекс Японии

Укрепление йены

С 1990 года Японская экономика смогла повысить производительность труда и снизить производственные издержки до такой степени, что параллельное укрепление курса йены (почти в 4 раза), не снизило конкурентоспособность экспортных японских товаров.

Для иностранных инвесторов, которые занимают значительную часть в структуре акционерного капитала японских компаний (26% по данным за 2010 год), укрепление йены это скорее позитивный момент. В этой ситуации падение индекса не выглядит столь удручающе. Приведем график индекса MSCI Japan в йенах и в пересчете на доллары США. Отметим, что в данных индексах не учтены дивиденды, с которыми результат был бы выше.

график индекса в иенах и долларах
график индекса в иенах и долларах

Рынок капитала в Японии на отрезке в 113 лет

Рынок акций в Японии зародился еще в 1878 году, на этом фоне отрезок в 20 лет выглядит не столь долгосрочным. Исследование доходности инвестиций в финансовые активы Японии за 113 лет (с 1900 по 2012 годы) показывает, что несмотря на Вторую мировую войну и «финансовый пузырь» 90-х годов, акции являются наиболее доходными активами. Если учесть инфляцию и посмотреть на реальную доходность, то только вложения в акции смогли превысить уровень инфляции, показав результат 3,8% годовых, облигации -1,0%, краткосрочные облигации -1,9%.

японский рынок акций
японский рынок акций

Выводы

Япония доказательство, а не исключение. Ситуация на фондовом рынке этой страны подтверждает следующие утверждения:

Существует четкая зависимость между курсовой динамикой акций и экономикой компаний. Рано или поздно корреляция между ними проявляется, даже если на это требуется 20 лет. И если в России мы видим существенную недооцененность некоторых компаний, то в Японии обратная ситуация. Постепенное снижение котировок акций означает приближение публичной оценки стоимости бизнеса (которая была значительно завышена в период финансового пузыря) к экономически обоснованной стоимости.

фондовый рынок
фондовый рынок

В любой экономической ситуации на длинных временных отрезках акции наиболее доходный финансовый инструмент. В Японии это единственный финансовый инструмент, который показал положительную реальную доходность за последние 113 лет.

В условиях глобализации экономики стоит учитывать и положение иностранных инвесторов на фондовом рынке Японии. Для них укрепление курса йены по отношению к курсу доллара США является положительным моментом, который повышает эффективность инвестиций.

Любой рефлексивный процесс рано или поздно заканчивается. Цены на активы формировались исключительно благодаря представлениям участников биржи о будущей тенденции к их росту. Акции покупали, потому что они росли, а росли они, потому что их покупали. При этом на фундаментальные показатели деятельности бизнеса никто внимания не обращал. Практика показала, что это не может длиться вечно.

Залог успешных инвестиций точный расчет.  Даже инвестируя в акции   производительный актив, основанный на труде людей, необходимо опираться на расчеты и анализировать соотношение «цена акций экономика компании» или иначе анализировать потенциальную доходность активовP.s. Сравнение экономики и фондового рынка Японии и России

фондовая биржа
фондовая биржа

П.С. Некорректно проецировать ситуацию на фондовом рынке Японии на фондовый рынок России. Та ситуация, которая сложилась в Японии, уникальна и на данный момент нет никаких предпосылок возникновения аналогичной ситуации в России. У российского фондового рынка много своих проблем, и главная непонимание людей смысла ФР и нежелание владеть бизнесом в своей стране. Но приводить в пример Японию, как обоснование того, почему акции вообще и российский ФР, в частности, не могут расти в долгосрочной перспективе НЕПРИЕМЛЕМО

ситуация на рынке Японии
ситуация на рынке Японии

Япония:

1. Ориентация населения на сбережение и инвестирование

2. Высокая производительность труда

3. Текущее Р/Е 15

4. Укрепление национальной валюты последние 20 лет

Россия

1. Низкая доля сбережений, на фондовом рынке инвестируют порядка 1% населения

2. Экономика ориентирована на экспорт сырья, в других отраслях очень низкая производительность труда

3. Текушее Р/Е 5

4. Ослабление национальной валюты последние 20 лет..

торги в Японии
торги в Японии

Источники и ссылки

с Smart Lab Ru / Смарт Лаб Ру